雙向證券投資與宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)：效應(yīng)與機(jī)制

許寧 宇超逸

摘  要：金融雙向開放是建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的必由之路。為推動(dòng)金融業(yè)高水平開放,，有必要評(píng)估雙向證券投資的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),。基于２０００—２０２０年２０個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的季度數(shù)據(jù),，研究雙向證券投資對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)影響效果及作用機(jī)制,。實(shí)證結(jié)果表明，外商證券投資（ＦＰＩ）短期內(nèi)提高新興經(jīng)濟(jì)體宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),，長(zhǎng)期則會(huì)降低宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),，對(duì)外證券投資（ＯＰＩ）對(duì)本國(guó)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)論短期或長(zhǎng)期均未產(chǎn)生影響。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn),，相較于債權(quán)資本,，股權(quán)資本的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)更強(qiáng),；與小規(guī)模相比，大規(guī)模ＦＰＩ的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)更強(qiáng),；從經(jīng)濟(jì)體各部門來(lái)看,，長(zhǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)適用于企業(yè)部門與政府部門，ＦＰＩ能夠抑制金融部門違約風(fēng)險(xiǎn),，家庭部門則并不敏感,。機(jī)制分析發(fā)現(xiàn)，ＦＰＩ短期內(nèi)通過(guò)促進(jìn)本國(guó)信貸規(guī)模擴(kuò)張?zhí)岣吆暧^金融風(fēng)險(xiǎn),，長(zhǎng)期通過(guò)增強(qiáng)本國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性降低宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),。研究結(jié)論可為新興經(jīng)濟(jì)體預(yù)防和控制金融風(fēng)險(xiǎn)以及為中國(guó)高質(zhì)量建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)提供參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：外商證券投資,；對(duì)外證券投資,；宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)；金融強(qiáng)國(guó)

（政治與公共管理學(xué)院 李廣宇）